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首创期货:宏观经济周报(12.17

发布时间:2019-10-09 13:06:31 编辑:笔名

宏观经济

√距上一次加息时隔3个月,央行第6次加息的“靴子”昨天终于落地。此次加息,一年期存贷款基准利率上调幅度分别为0.27个百分点和0.18个百分点,活期存款基准利率由现行的0.81%下调至0.72%,下调0.09个百分点,这是今年5月19日央行实施“不对称加息”之后,再次运用该方法。此次央行公布的“基准利率调整表”中,存款利率出现“一降一升”的格局。

货币市场

√2008年贸易顺差、FDI的流入以及国际投机资本的大量进入,这些将增加外汇储备,从而造成被动性的货币投放。央行面对目前的情形必须使用数量政策对冲和回收过多的流动性。

股票市场

√时至年末,虽然来自官方的最后统计数据还未出来,但种种迹象显示,2007年A股市场IPO已结束,今年A股IPO融资额达4470亿元,居全球第一,整个融资额达7293亿元。

债券市场

√本周全国银行间同业拆借与交易系统成交量比上周减少,共成交4650笔,成交金额为21847.02亿元,与上周23131.33亿元相比减少了5.55%,日均成交4369.40亿元。

宏观经济

距上一次加息时隔3个月,央行第6次加息的"靴子"昨天终于落地。此次加息,一年期存贷款基准利率上调幅度分别为0.27个百分点和0.18个百分点,活期存款基准利率由现行的0.81%下调至0.72%,下调0.09个百分点,这是今年5月19日央行实施"不对称加息"之后,再次运用该方法。此次央行公布的"基准利率调整表"中,存款利率出现"一降一升"的格局。"一降一升"背后,央行到底释放信号:一方面,央行旨在"鼓励短期定期存款"。居民若将现有的活期存款换成一年以内的定期存款,不但可以获得新增部分的利率收益,更可以避免活期存款利率下调部分的损失,从而提高了应对物价上涨的能力。据央行全国城镇储户问卷调查显示,在连续加息等政策影响下,第4季度居民储蓄意愿比上季度提高4.9个百分点,扭转连跌4个季度的态势。此次加息,有助于保持这一势头。另一方面,从银行的角度看,活期存款利率的下调,也为一些银行减轻资金面上的压力。从下周二开始,存款准备金率将达到14.5%的高位,这对银行的流动性管理构成了挑战。

此次活期存款利率下调,将在一定程度上降低银行的运营成本,为其"解压"。 此外,目前活期存款占到银行全部存款的40%,很大程度上就像是埋下的"地雷",一旦集中释放,将带来巨大的短期流动性过剩危机。央行此举剑锋直指"短期流动性过剩"问题,希望在一定范围内化解潜在威胁,可谓一举多得。 按照惯性思维,加息会对楼市、股市等投资市场构成一定的冲击。不过,此次加息不同于以往,5年以上贷款利率没有增加,公积金贷款利率也不增加,对房地产市场不会造成明显负面影响。对于股市来说,虽然加息意在吸引资金回流银行储蓄,但由于幅度不大,市场"负利率"格局依旧,投资市场的资金不一定会因此而分流。

值得一提的是,此次"不对称加息",继续缩小商业银行的存贷差,进一步压缩银行的利润空间,理论上,对银行股将会有较大冲击。但活期存款利率的下调,则有助于商业银行降低利息支付成本,却在很大程度上对冲了这一利空。“一负一正”效应下,银行股未必会拖累股指下跌。

货币市场

2008年贸易顺差、FDI的流入以及国际投机资本的大量进入,这些将增加外汇储备,从而造成被动性的货币投放。央行面对目前的情形必须使用数量政策对冲和回收过多的流动性。

2008年货币政策的思路是利用汇率政策和利率政策控制应对通货膨胀和国际收支不平衡,可以归结为:汇率升值8%、提高利率水平提高1%左右,货币供应增速为15.5%,信贷增速为13%。

根据估计,2008年中国的贸易顺差为2000亿美元,而FDI基本上为600亿美元左右,这一部分能够导致外汇占款增加2600亿美元;2008年全年平均汇率为7,如果在没有净资本流入的情况下,那么这将导致基础货币投放1.8万亿元。而2008年到期的数量为1.9万亿元,短期投机资本还将持续流入,2007年的流入量为1300亿美元,在人民币升值预期下,2008年的流入量估计也将达到这一规模,因此这要求投放基础货币0.9万亿元。因此,2008年被动的基础货币投放量为4.6万亿元。

假定明年货币增速为15%,那么需要增加货币供应量6.2万亿元左右;如果货币乘数略有下降,达到4.4,因此需要增加基础货币1.4万亿元以满足货币增长的需要。

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